公司市场拓展持续强劲，市场竞争力强。上半年新取得14个环保项目及1份补充协议，生物质热电联供项目1个，危废及固废处置项目9个，环境修复项目4个。新项目投资额人民币32.38亿元，环境修复项目合同金额3771万元。至8月中公司已落实环保项目108个，总投资人民币285亿元，其中生物质综合利用项目52个，危废及固废处置板块项目47个;累计承接环境修复项目24个，合同金额人民币6.56亿元。公司业务覆盖进一步扩大至国内16个省级行政区，并布局一般工业固废项目。公司在主营业务领域特别是危废及固废处置业务的快速拓展，体现了公司强劲的市场竞争实力，也为后续业绩快速发展做好准备。

　　危废及固废处置板块快速发展。危废及固废处置业务上半年贡献净利润1.68亿港元，同比增长18%。已签订危废项目处理量增加67.5万吨，较2018年底大幅增长58%。上半年无害化处理量82000吨，同比增长19%;资源综合利用处置4300吨，销售资源化产品2000吨。公司已收购的江苏佳愿项目正在换证中，上半年未贡献处理量，而在建项目中至少有3个将在年内投运。预期下半年处理量会较上半年提升，年末价格预期提升，预计板块下半年利润高于上半年。危废及固废处置业务凭借期快速发展，为公司增长贡献动力。

　　生物质综合利用业务稳步发展。生物质综合利用业务贡献净利润6.27亿港元，同比增长34%。随着投运的生物质综合利用项目增加，上半年上网电量16.5亿度，同比增长52%;处理生活垃圾63.2万吨，同比增长84%;供应蒸汽35.3万吨，同比大幅增长154%。生物质综合利用项目稳步推进，建造收益及运营收益增长，板块是公司最大利润贡献来源。我们认为公司会推进生物质项目的热电联供，优化现金流状况并取得高利润率。

　　环境修复业务利润逐步体现。环境修复业务期内贡献净利润3589万港元，分部利润贡献逐步体现。至6月底，公司执行中的环境修复项目共15个，主要位于江苏、天津、山东级江西，合同金额达人民币4.25亿元，另一个筹建中项目合同金额为人民币1446万元。我们认为公司成功整合“上田环境”，业务进展取得突破，预期未来是公司重要利润来源。

　　投资建议：2019H1公司净利润8.13亿港元，EPS39.36港仙。我们初步预测2019年公司净利润为16.6亿港元，按现价4.90港元计算，2019年预测PE为6.1倍，在港股上市环保固废企业中属于较低水平。我们认为公司业绩增速较快，危废、环境修复的业务极具增长潜力，且控股股东中国光大国际是中国环保龙头企业，我们认为公司目前股价处于低水平，具上行空间。