2018年后煤炭去产能的“进程及力度”将有所放缓，预计煤炭价格将企稳或有所回落，水泥生产中的煤价及电价有望稳中趋降。金圆股份的格尔木水泥生产线销售半径可覆盖西藏地区。西藏城镇化率低，战略地位显著，基建需求旺盛，金圆股份深刻受益西藏水泥旺盛需求。

 

 

危废行业景气度高，水泥窑协同处置产能投放周期短（环评批复后建设周期仅8-9个月），产能扩充快，易在行业跑马圈地中获胜，预计水泥窑协同处置危废的潜在产能在1250万吨/年。水泥窑协同处置建设及运营成本远低于传统危废处置项目，即使危废行业竞争格局恶化，水泥窑凭借突出的成本优势，亦将在行业洗牌中获胜。

 

 

金圆股份民企高效灵活的激励机制，将抢占水泥窑协同处置市场份额。此外，金圆股份同时布局“水泥窑协同处置、资源综合利用、一体化综合处置”，危废业务之间协同效应明显，改善成本效益。金圆股份较早布局水泥窑协同处置，先发优势及运营优势明显。目前，金圆股份在手的危废项目共计22个，在手危废产能合计219.67万吨/年。2018年后，公司危废业务将进入快速产能投放周期，业绩有望高速增长。

 

 

我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.89、8.20、10.53亿元，对应EPS分别为0.82、1.15和1.47元。当前股价对应2018-2020年PE分别为16.7、12.0和9.3倍。公司通过多次资本运作布局高盈利的水泥窑协同处置危废项目，危废项目进展较快，后续将进入产能密集投放期及业绩高速增长期，首次覆盖给予“推荐”评级。

 

风险提示：水泥及商砼业务销售不及预期风险；水泥及商砼盈利能力继续下滑风险；危废项目进展不及预期风险。